AsemconnectVietnam - Triển vọng lạm phát của khu vực đồng euro đang được cải thiện.

Lạm phát cơ bản đang dần trở về mức bình thường, nhưng lạm phát lõi dai dẳng đang làm phức tạp mọi thứ.
Trong khi điều này vẫn xảy ra, Ngân hàng Trung ương châu Âu có thể sẽ tiếp tục tăng lãi suất .
Lạm phát đang đi đúng hướng, nhưng liệu lạm phát lõi còn bấp bênh?
Lạm phát cơ bản đã giảm mạnh và được dự đoán sẽ tiếp tục giảm trong những tháng tới.
Giá khí đốt tự nhiên giảm đáng kể trong những tháng gần đây, và mặc dù khó có thể kỳ vọng cuộc khủng hoảng năng lượng sẽ kết thúc hoàn toàn, nhưng điều này sẽ dẫn đến giá tiêu dùng năng lượng giảm.
Sự truyền dẫn của giá cả thị trường đến người tiêu dùng chậm hơn, điều đó có nghĩa là sẽ có nhiều tác động làm giảm lạm phát hơn.
Đối với thực phẩm, điều tương tự cũng đã xảy ra.
Lạm phát lương thực là nguyên nhân lớn nhất gây ra lạm phát cơ bản từ tháng 12 trở đi, nhưng những diễn biến gần đây rất đáng khích lệ.
Giá hàng hóa thực phẩm đã điều chỉnh đáng kể kể từ năm ngoái, nhưng giá tiêu dùng hiện cũng đang bắt đầu tăng chậm lại.
Trong tháng 4 và tháng 5, diễn biến lạm phát lương thực so với tháng trước được cải thiện đáng kể, khiến tỷ lệ này có xu hướng giảm xuống.
Mối quan hệ lịch sử và những thay đổi sau đại dịch
Vì lạm phát toàn phần có vẻ sẽ giảm hơn nữa - ít nhất là trong trường hợp không có bất kỳ cú sốc giá năng lượng mới nào - câu hỏi đặt ra là lạm phát lõi sẽ tiếp tục đi theo hướng nào.
Có một số cách để khám phá triển vọng của lạm phát cơ bản.
Dẫu rằng lịch sử hầu như không bao giờ lặp lại, nhưng lạm phát cơ bản dự báo sẽ sớm đạt đến đỉnh điểm.
Có thể xem xét mối quan hệ lịch sử giữa lạm phát toàn phần và lạm phát cơ bản sau cú sốc nguồn cung.
Dữ liệu về lạm phát cơ bản trong những năm 1970 và 1980 không có sẵn ở nhiều quốc gia – nhưng các ví dụ dưới đây về Hoa Kỳ và Ý cho thấy một cú sốc năng lượng không dẫn đến lạm phát cơ bản tăng cao trong thời gian dài sau khi lạm phát cơ bản đã có xu hướng giảm xuống.
Trên thực tế, đỉnh điểm của lạm phát cơ bản trong những năm 70 và 80 đã chứng kiến đỉnh điểm của lạm phát lõi chỉ vài tháng sau ở Mỹ và các đỉnh điểm trùng hợp ở Ý. Chúng ta biết rằng lịch sử hiếm khi lặp lại, nhưng lạm phát cơ bản dự báo vẫn sẽ sớm đạt đến đỉnh điểm.
Lịch sử là một chuyện, hiện tại lại là chuyện khác. Đi sâu vào các chi tiết của lạm phát cơ bản hiện tại trong khu vực đồng euro cho thấy sự khác biệt đáng kể giữa hàng hóa và dịch vụ, liên quan đến cả hoạt động kinh tế và kỳ vọng giá bán.
Đánh giá từ các chỉ số tâm lý mới nhất, nhu cầu đối với hàng hóa đã suy yếu trong một thời gian dài.
Đồng thời, việc giảm bớt xung đột trong chuỗi cung ứng và chi phí vận chuyển và năng lượng thấp hơn đã loại bỏ áp lực về giá, dẫn đến số lượng doanh nghiệp trong lĩnh vực sản xuất có ý định tăng giá trong những tháng tới giảm đáng kể.
Tuy nhiên, lĩnh vực dịch vụ vẫn đang phát triển mạnh, tận hưởng sự chuyển đổi sau đại dịch từ hàng hóa sang dịch vụ.
Các dịch vụ bị ảnh hưởng nhiều nhất bởi việc phong tỏa hiện đang có tốc độ tăng giá nhanh hơn nhiều so với các dịch vụ hoặc hàng hóa khác.
Kỳ nghỉ hè sắp tới vẫn có thể thúc đẩy lạm phát giá dịch vụ.
Lạm phát dịch vụ vẫn là vấn đề lớn nhất đối với Ngân hàng Trung ương Châu Âu.
Tháng trước, lạm phát dịch vụ đã giảm, nhưng sự sụt giảm này phần lớn là do giá vé giao thông công cộng ở Đức giảm và dường như còn quá sớm để kêu gọi cải thiện đáng kể lạm phát dịch vụ vào lúc này.
Cuối cùng, lạm phát dịch vụ theo truyền thống cho thấy mối tương quan mạnh mẽ hơn nhiều với tăng trưởng tiền lương so với lạm phát hàng hóa.
Với xu hướng tăng trưởng tiền lương tăng lên và có thể đạt khoảng 5% so với cùng kỳ năm ngoái ở khu vực đồng euro trong năm nay, lạm phát dịch vụ vẫn là vấn đề lớn nhất đối với lạm phát cơ bản và Ngân hàng Trung ương châu Âu.
Tuy nhiên, một câu hỏi quan trọng vẫn là sự khác biệt giữa lạm phát hàng hóa và dịch vụ có thể kéo dài bao lâu.
Trong lịch sử, chúng ta không thấy nhiều bằng chứng về sự khác biệt đáng kể giữa hai loại lạm phát này.
Lạm phát hàng hóa thực sự ảnh hưởng lạm phát dịch vụ trong khoảng thời gian là 6 tháng, điều đó có nghĩa là mức cao nhất của hàng hóa từ tháng 2 cho thấy rằng lạm phát dịch vụ khó có thể duy trì ở mức cao trong thời gian còn lại của năm.
Nếu dự đoán này chính xác và sự thay đổi sau đại dịch kết thúc sau kỳ nghỉ hè, chúng ta có thể thấy lạm phát dịch vụ bắt đầu giảm trước cuối năm nay.
Nhìn chung, lạm phát cơ bản dường như sẽ có xu hướng giảm kể từ đây về sau.
Trong khi lạm phát dịch vụ tiếp tục chứng kiến một số rủi ro tăng giá trong những tháng tới, lạm phát cơ bản nhìn chung có vẻ sẽ có xu hướng giảm do giá hàng hóa giảm.
Ngay cả lạm phát dịch vụ cũng có thể đang có xu hướng giảm, nhưng có lẽ không nhanh như mong muốn của các nhà hoạch định chính sách.
Khi xem xét kỳ vọng giá bán đối với các ngành bán hàng nhiều nhất cho người tiêu dùng, có thể thấy rằng số lượng doanh nghiệp có ý định tăng giá đã giảm dần.
Điều này thường tương quan khá tốt với sự phát triển của lạm phát cơ bản 7 tháng sau đó, điều này sẽ chỉ ra sự suy giảm đáng kể của lạm phát cơ bản.
Vào thời điểm hiện tại, các chuyên gia và ngân hàng trung ương sẽ do dự khi đưa ra dự báo về việc giảm lạm phát mạnh.
Dự báo lạm phát lõi sẽ giảm xuống dưới 4% vào cuối năm và ở mức 2,5% vào giữa năm 2024.
Các rủi ro đối với triển vọng đó dường như khá cân bằng, vì lạm phát cơ bản dai dẳng do tiền lương tăng nhanh hơn và giảm nhanh hơn do lạm phát hàng hóa yếu vẫn là những khả năng tốt.
ECB có thể vẫn thắt chặt chính sách
Đối với ECB, điều này không có nghĩa là việc thắt chặt đã kết thúc.
Trên thực tế, ngân hàng trung ương không thể – và sẽ không – mạo hiểm với loại dự báo lạm phát cơ bản này bởi vì đơn giản là họ đã bị sai lầm thường xuyên trong những năm trước.
Nói theo ngôn ngữ của ECB: các dự báo lạm phát hiện đang bị bao vây bởi một mức độ không chắc chắn chưa từng có.
Đây là một trong những lý do tại sao ngân hàng trung ương chú trọng nhiều hơn vào diễn biến lạm phát hiện tại và ít chú trọng hơn vào dự báo lạm phát của chính họ trong một hoặc hai năm tới.
Mặc dù chiến lược này có lợi cho uy tín của ECB, nhưng lại có nguy cơ tụt hậu so chính sách.
Do chính sách tiền tệ vận hành và ảnh hưởng đến nền kinh tế có độ trễ về thời gian, các ngân hàng trung ương nên nhìn về phía trước chứ không phải nhìn vào hiện tại. Đây là vấn đề lý thuyết.
Tuy nhiên, trên thực tế, ECB sẽ không thay đổi quan điểm thắt chặt cho đến khi lạm phát lõi cho thấy những dấu hiệu rõ ràng về một bước ngoặt thay đổi.
CK
Nguồn: VITIC/think.ing.com