AsemconnectVietnam - Theo think.ing.com, lạm phát toàn phần của Đức đã tăng vọt lên mức cao nhất kể từ tháng 12/2023.

Tuy nhiên, dữ liệu này cũng gửi đi một thông điệp rõ ràng tới Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) rằng, hiện chưa có tác động lan tỏa nào từ việc giá năng lượng tăng cao sang các lĩnh vực khác của nền kinh tế.
Lạm phát toàn phần của Đức đang ở mức gần cao nhất trong 3 năm, đạt 3,3% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 9, tăng từ mức 2,9% trong tháng 8.
Tháng 12/2023, lạm phát toàn phần của Đức ghi nhận ở mức 3,8% so với cùng kỳ năm trơcs. Chỉ số lạm phát theo chuẩn Châu Âu - thước đo quan trọng hơn đối với Ngân hàng Trung ương Châu Âu, cũng ghi nhận mức 3,3% so với cùng kỳ.
Mặc dù thoạt nhìn, các con số lạm phát này là mối lo ngại rõ ràng đối với Ngân hàng Trung ương Châu Âu, nhưng thực tế là lạm phát cơ bản vẫn giữ nguyên ở mức 2,4% và lạm phát dịch vụ thậm chí còn giảm nhẹ xuống 2,7% (từ mức 2,8% trong tháng 8) cho thấy lạm phát hiện tại vẫn chủ yếu do yếu tố giá năng lượng. Chừng nào lạm phát cơ bản còn ở mức thấp, một số thành viên ECB có thể sẽ đặt câu hỏi về sự cần thiết của việc tiếp tục tăng lãi suất.
Lạm phát vẫn chủ yếu do ảnh hưởng của yếu tố năng lượng
Sự gia tăng lạm phát trong tháng 9 vẫn chủ yếu là hệ quả của việc giá năng lượng tăng cao. Có rất ít dấu hiệu cho thấy các tác động lan tỏa hoặc gián tiếp từ giá năng lượng cao ảnh hưởng đến các phần còn lại của nền kinh tế. Tác động lan tỏa duy nhất có thể thấy rõ hiện nay nằm ở lĩnh vực vận tải, vốn cũng chịu ảnh hưởng từ tình trạng mực nước thấp trên các con sông chính.
Đối với các lĩnh vực khác, giá cả các hoạt động giải trí, hàng gia dụng và dịch vụ y tế thực tế đã giảm trong tháng 9; điều này cung cấp thêm bằng chứng cho thấy nhu cầu đang suy yếu thay vì áp lực lạm phát đang lan rộng.
Lạm phát dự kiến duy trì trong khoảng 3% đến 4%
Trong thời gian tới, diễn biến lạm phát toàn phần vẫn chịu ảnh hưởng lớn bởi cuộc xung đột ở Trung Đông và giá dầu. Trong kịch bản cơ sở, cuộc xung đột sẽ tiếp diễn và tình hình chỉ có thể dịu bớt sau cuộc bầu cử giữa kỳ tại Mỹ. Trong bối cảnh đó, lạm phát toàn phần sẽ duy trì ở mức trên 3% ít nhất cho đến đầu năm 2027. Mức dự trữ khí đốt thấp có khả năng đẩy giá khí đốt tăng cao trong những tuần tới, dẫn đến giá bán lẻ tăng vào đầu năm sau.
Thực tế, vào cuối tháng 9, mức dự trữ dưới 60% là con số thấp kỷ lục so với cùng kỳ các năm và thấp hơn rõ rệt so với mức ghi nhận trong cuộc khủng hoảng năng lượng năm 2022. Cộng thêm các tác động lan tỏa từ giá năng lượng cao lên chi phí vận tải, cũng như ảnh hưởng của hạn hán làm tăng giá thực phẩm và các sản phẩm công nghiệp khác, có thể phải đến cuối năm 2027, lạm phát toàn phần mới giảm xuống dưới mức 2%.
Dù nghe có vẻ đáng lo ngại, bức tranh lạm phát hiện nay vẫn có sự khác biệt về mặt cấu trúc so với làn sóng lạm phát năm 2022. Kỳ vọng về giá bán trong lĩnh vực dịch vụ vẫn thấp hơn mức trước khi xảy ra xung đột và chỉ mới nhích nhẹ trở lại trong lĩnh vực sản xuất.
Đồng thời, cả ý muốn lẫn khả năng tài chính của người tiêu dùng trong việc chi trả mức giá cao hơn đều thấp hơn nhiều so với năm 2022. Hệ quả là các doanh nghiệp sẽ khó có thể chuyển phần chi phí sản xuất gia tăng sang cho người tiêu dùng. Thay vào đó, việc bị thu hẹp biên lợi nhuận sẽ là kịch bản khó tránh khỏi.
Thế tiến thoái lưỡng nan của ECB ngày càng trầm trọng
Đối với Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB), dữ liệu lạm phát của Đức mới công bố thực sự làm trầm trọng thêm tình thế tiến thoái lưỡng nan mà họ đang đối mặt, trong đó có việc làm thế nào để ứng phó với cú sốc nguồn cung do giá năng lượng tăng vọt - vốn cho đến nay mới chỉ gây ra những tác động lan tỏa hạn chế đối với nền kinh tế nói chung, trong khi vẫn còn đó ký ức chưa phai mờ về đợt bùng phát lạm phát năm 2022 và sự chậm trễ trong phản ứng của ngân hàng trung ương. Tất cả những điều này diễn ra song song với sức chống chịu của nền kinh tế khu vực Eurozone, và đây có thể gọi là sự bền bỉ đến mức khó tin.
Việc ECB dự kiến tăng lãi suất vào tháng 12 vẫn sẽ được xếp vào nhóm "tăng lãi suất mang tính phòng ngừa"; cái giá phải trả nếu thực hiện hành động này sẽ thấp hơn so với việc không hành động.
Tuy nhiên, ECB càng chọn nhiều đợt tăng lãi suất phòng ngừa thì rủi ro gây ra những sự cố ngoài ý muốn cho nền kinh tế hoặc thị trường tài chính càng cao.
Trên thực tế, chừng nào cú sốc giá năng lượng chỉ lan truyền ở mức hạn chế sang các lĩnh vực còn lại của nền kinh tế, thì ECB sẽ có rất ít lý do để tiếp tục tăng lãi suất trong năm tới.
Mỗi đợt tăng lãi suất bổ sung đều làm gia tăng nguy cơ khiến nền kinh tế giảm tốc không cần thiết. Nếu giá dầu giảm vào cuối năm nay và các tác động lan tỏa từ việc giá năng lượng tăng cao vẫn ở mức hạn chế thì khó có thể sẽ có thêm các đợt tăng lãi suất trong năm 2027. Nếu tình thế đảo ngược thì cục diện hoàn toàn có thể thay đổi.
Nguồn: VITIC/think.ing.com