AsemconnectVietnam - Sáng ngày 02/07/2026, 116,5 triệu cổ phiếu MZG chính thức giao dịch trên HOSE với mức giá tham chiếu 12.700 đồng.

Với mức giá tham chiếu trong ngày giao dịch đầu tiên là 12.700 đồng/cổ phiếu, mức định giá vốn hóa chào sàn của Miza đạt khoảng 1.480 tỷ đồng; bám sát định giá trị sổ sách (Book Value) tại cuối năm 2025 là 12.756 đồng/cổ phiếu, P/E dự phóng 2026 ở vùng 10x - 11,5x - là mức định giá khởi điểm thận trọng cho một doanh nghiệp.
Ông Nguyễn Tuấn Minh, Chủ tịch HĐQT Công ty Cổ phần Miza chia sẻ tại buổi lễ, niêm yết trên HOSE là mảnh ghép quan trọng để Miza hoàn thiện bài toán cấu trúc vốn. Miza đang đứng trước chu kỳ tăng trưởng mạnh mẽ nhất trong lịch sử 16 năm hoạt động khi cỗ máy PM5 chuẩn bị vận hành. Việc gia nhập sân chơi minh bạch này không chỉ giúp MZG mở rộng cơ sở nhà đầu tư, tiếp cận các dòng tín dụng xanh quốc tế, mà còn là bệ phóng để chúng tôi thực hiện khát vọng đạt công suất 1 triệu tấn giấy tái chế/năm và phát triển hạ tầng công nghiệp sinh thái tích hợp vào năm 2030.
Miza là doanh nghiệp hiếm hoi trong ngành giấy chủ động sử dụng 100% nguyên liệu đầu vào là giấy phế liệu (OCC), có thể cạnh tranh trực tiếp với các doanh nghiệp FDI.
Mới đây, Miza đã ký kết Biên bản ghi nhớ hợp tác (MOU) với Ban Quản lý Khu Kinh tế Nghi Sơn và các Khu công nghiệp tỉnh Thanh Hóa, định vị doanh nghiệp trở thành nhà đầu tư hạ tầng khu công nghiệp. Giai đoạn 1 của Khu công nghiệp Miza Nghi Sơn có quy mô 160 ha. Việc nằm trong Khu Kinh tế Nghi Sơn giúp dự án được hưởng các ưu đãi vượt trội về thuế (thuế suất 10% trong 15 năm, miễn thuế 4 năm và giảm 50% trong 9 năm tiếp theo).
Năm 2026, doanh nghiệp đặt mục tiêu doanh thu 5.508 tỷ đồng, nhưng lợi nhuận sau thuế dự kiến tăng mạnh 69,3% lên mức 200,68 tỷ đồng. Động lực cốt lõi cho đà tăng trưởng này đến từ nhà máy PM5 (Giai đoạn 2 Nhà máy Miza Nghi Sơn). Theo kế hoạch, dây chuyền này sẽ chính thức vận hành thương mại từ Quý 3/2026, bổ sung thêm 100.000 tấn/năm, nâng tổng công suất hệ thống lên 220.000 tấn/năm và chuyên biệt hóa các dòng giấy cao cấp.
Công suất mới từ PM5 được thiết kế chuyên biệt để sản xuất các dòng giấy mặt cao cấp mang lại biên lợi nhuận vượt trội như White-top Liner và Kraftliner. Việc tập trung toàn lực vào mảng thành phẩm giấy có tỷ suất sinh lời cao này, kết hợp với chiến lược chủ động thu hẹp mảng kinh doanh thương mại (vốn có biên lãi thấp), là động lực trực tiếp giúp cải thiện biên lợi nhuận thuần tổng thể, đẩy ROE tăng.
Quý 1/2026 khi lợi nhuận sau thuế tăng 67% so với cùng kỳ, đạt 32 tỷ đồng. Biên lợi nhuận gộp của Miza đã lập cải thiện đạt 9,72% nhờ năng lực kiểm soát tốt chi phí nguyên vật liệu đầu vào.
ĐHCĐ 2026 MZG cũng thông qua cổ tức năm 2025 bằng cổ phiếu với tỷ lệ 10%. Chính sách giữ lại lợi nhuận này là hành động cần thiết để duy trì nguồn lực tăng trưởng, đảm bảo tiến độ dự án cốt lõi và tối ưu hóa lợi ích dài hạn cho cổ đông.
Cuối quý 1/2026, tổng nợ phải trả của Miza 4.065 tỷ đồng, chiếm 72,8% tổng nguồn vốn. Hệ số thanh toán hiện hành đang ở mức 1,33 lần.
Cơ cấu nợ của Miza đang chuyển dịch tích cực từ ngắn hạn sang trung và dài hạn đảm bảo sự tương thích giữa kỳ hạn của nguồn vốn và vòng đời sinh lời của tài sản cố định (Matching Principle). Khi dây chuyền PM5 đi vào hoạt động và tạo ra dòng tiền từ Quý 3/2026, các hệ số an toàn tài chính như Nợ vay/EBITDA và Nợ vay ròng/EBITDA sẽ hạ nhiệt.
Năm 2024, nợ ngắn hạn chiếm áp đảo với 80,6% (2.032,2 tỷ đồng), nợ dài hạn chỉ ở mức 19,4% (490,4 tỷ đồng). Cơ cấu này cho thấy vốn vay chủ yếu đang tập trung tài trợ cho vốn lưu động phục vụ sản xuất thương mại. Cuối năm 2025, nợ dài hạn bứt phá mạnh mẽ 82,83% lên mức 896,5 tỷ đồng, kéo tỷ trọng nợ dài hạn lên mức 27,8% (nợ ngắn hạn giảm tương ứng xuống 72,2%).
Cuối Quý 1/2026, xu hướng này tiếp tục được đẩy mạnh khi dư nợ dài hạn tăng lên 1.286,9 tỷ đồng, chiếm 36,5% tổng nợ vay.
Sự gia tăng của nợ vay dài hạn trong năm 2025 và quý 1/2026 gắn liền trực tiếp với nhu cầu giải ngân để nhập khẩu máy móc, thiết bị và xây dựng hạ tầng cho Giai đoạn 2 (Dây chuyền PM5) tại Nhà máy Miza Nghi Sơn. Việc kéo dài kỳ hạn nợ này hoàn toàn phù hợp với vòng đời sinh lời của tài sản. Khi dây chuyền PM5 đi vào hoạt động thương mại từ quý 3/2026, dòng tiền dương tạo ra sẽ tương khớp với lịch trả nợ dài hạn, giúp giải tỏa áp lực đòn bẩy và tối ưu hóa cấu trúc vốn.
Bên cạnh việc cơ cấu lại kỳ hạn, Công ty có kế hoạch chào bán cổ phiếu riêng lẻ để thu về 250 tỷ đồng, trong đó ưu tiên dùng 100 tỷ đồng để thanh toán trực tiếp dư nợ gốc của các khoản vay trung và dài hạn hiện hữu (gồm cả trước hạn và đến hạn).
Miza dự kiến phát hành 30 triệu cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu (thu 300 tỷ đồng) để giải ngân vào công ty con Miza Nghi Sơn. Điều này giúp dự án có thêm vốn đối ứng, giảm sự phụ thuộc vào nợ vay ngân hàng.
Nguồn: Nhã An/Báo Tài chính – Đầu tư