AsemconnectVietnam - Mặc dù giá nhiên liệu tăng mạnh, lạm phát tháng 3 ở Ba Lan lại bất ngờ giảm xuống khi các chỉ số CPI khác vẫn ở mức thấp.

Ngân hàng trung ương có thể sẽ lựa chọn phương án chờ đợi và quan sát, đồng thời theo dõi các dấu hiệu tiềm tàng của hiệu ứng vòng thứ 2.
Dự báo lãi suất chính sách của Ngân hàng Quốc gia Ba Lan sẽ giữ nguyên ở mức ổn định vào cuối năm nay.
Giá nhiên liệu tăng trong tháng 3, nhưng không tăng nhiều như dự đoán
Lạm phát CPI của Ba Lan tăng lên 3,0% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 3, từ mức 2,1% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 2, đạt mức cao nhất kể từ giữa năm 2025.
Tuy nhiên, con số này vẫn thấp hơn kỳ vọng của thị trường do sự tăng vọt của giá xăng dầu có tác động ít hơn đến chỉ số chung so với dự kiến.
Mặc dù vậy, sự gia tăng lạm phát CPI gần như hoàn toàn do giá nhiên liệu, tăng 15,4% so với tháng 2.
So với năm trước, giá xăng tăng 8,5% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 3, so với mức giảm 6,1% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 2, làm tăng thêm khoảng 0,8 điểm phần trăm vào mức tăng lạm phát CPI hàng năm giữa tháng 2 và tháng 3.
Tuy nhiên, hiện chưa có dấu hiệu áp lực tăng giá ở các mặt hàng khác.
Ngoài nhiên liệu, không có dấu hiệu áp lực tăng giá đối với các mặt hàng khác trong rổ CPI vào tháng 3.
Giá nhà ở giảm nhẹ (-0,1% so với tháng trước), trong khi giá thực phẩm và đồ uống không cồn không thay đổi (0,0% so với tháng trước).
Hơn nữa, lạm phát lõi, không bao gồm lạm phát giá thực phẩm và năng lượng, có thể vẫn gần với mức của tháng 2 (2,5-2,6% so với cùng kỳ năm ngoái).
Cho đến nay, chúng ta chỉ quan sát thấy một cú sốc thuần túy từ phía cung tác động đến giá nhiên liệu.
Tuy nhiên, việc tăng giá dầu như vậy có khả năng lan sang giá cả các hàng hóa và dịch vụ khác trong những tháng tới; do đó, các ngân hàng trung ương chính đã chuyển sang chính sách tiền tệ thắt chặt.
Các nhà hoạch định chính sách sẽ theo dõi sát sao giá cả dịch vụ và thực phẩm, và cuối cùng là diễn biến tiền lương trong những tháng tới để tìm kiếm các hiệu ứng vòng hai tiềm tàng.
Cú sốc năng lượng hiện tại khác biệt so với giai đoạn 2019-2022.
Chúng ta thấy sự khác biệt đáng kể giữa diễn biến hiện tại và xu hướng năng lượng giai đoạn 2019-2023, bao gồm cả cú sốc năng lượng năm 2022.
Hiện tại, chúng ta đang đối mặt với cú sốc về phía cung, điều này không nên kích hoạt phản ứng chính sách tiền tệ, trừ khi xuất hiện các hiệu ứng vòng 2.
Cú sốc trước đó, tức là Covid-19 và sự bùng nổ chiến sự ở Ukraine, là sự kết hợp của cú sốc cung và cầu.
Đại dịch dẫn đến sự gián đoạn chuỗi cung ứng hàng hóa từ châu Á, trong khi chiến tranh dẫn đến việc ngừng nhập khẩu khí đốt tự nhiên từ Nga (do lệnh trừng phạt). Đồng thời, chúng ta chứng kiến sự mở cửa lại nền kinh tế sau đại dịch (nhu cầu bị dồn nén) và các biện pháp kích thích tiền tệ và tài chính cả ở Ba Lan và nước ngoài.
Điểm khởi đầu của lạm phát cũng khác biệt. Tại Ba Lan, lạm phát chung đang tiến gần đến mức 5% và lạm phát lõi đang gia tăng ngay trước khi đại dịch Covid-19 bùng phát. Điều này đi kèm với sự gia tăng chi tiêu xã hội, hỗ trợ cho sự bùng nổ tiêu dùng.
Kết quả là, lạm phát tăng mạnh và kỳ vọng lạm phát bị mất cân bằng. Áp lực lạm phát trong nước được kiềm chế tốt trước khi xung đột ở Trung Đông xảy ra.
Các ngân hàng trung ương hiện sẽ thận trọng hơn, nhưng cả Ngân hàng Quốc gia Ba Lan lẫn Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đều không cần phải tăng lãi suất vào lúc này. Ngân hàng Trung ương châu Âu có thể ở một vị thế hơi khác vì họ đã giảm lãi suất chính sách xuống mức trung lập.
Lạm phát có thể đã đạt đỉnh nếu giá dầu không tiếp tục tăng.
Giả sử không có sự tăng giá đáng kể nào nữa đối với dầu thô, thì sự tăng giá được thấy vào tháng 3 có thể chứng tỏ là đỉnh điểm lạm phát của năm nay, đặc biệt là trong bối cảnh chính phủ can thiệp vào thị trường nhiên liệu (cắt giảm thuế tiêu thụ đặc biệt và thuế VAT, cũng như áp dụng trần giá bán lẻ).
Ngân hàng Quốc gia Pakistan (NBP) dự báo sẽ giữ nguyên lãi suất trong năm nay.
Mức tăng lạm phát hạn chế trong tháng 3 là một bất ngờ tích cực. Với sự can thiệp của chính phủ vào thị trường nhiên liệu, khả năng lạm phát trung bình hàng năm trong năm 2026 sẽ nằm trong phạm vi sai lệch chấp nhận được so với mục tiêu lạm phát (2,5%, +/- một điểm phần trăm) đang ngày càng cao.
Rủi ro chính đối với kịch bản này là khả năng giá dầu thô tiếp tục tăng đáng kể do xung đột ở Trung Đông. Trước sự không chắc chắn này, Hội đồng Chính sách Tiền tệ có thể sẽ không cắt giảm lãi suất thêm nữa.
CK
Nguồn: VITIC/thing.ing.com